Oslo y el riesgo de carbono: Un enfoque en activos de larga duración

Oslo, capital de Noruega, combina ambiciosas metas climáticas con una economía que históricamente ha dependido de la energía. La ciudad y sus inversores afrontan el reto de evaluar el riesgo de carbono en activos de larga vida útil —incluidos edificios públicos y privados, infraestructuras energéticas, puertos y activos financieros vinculados a hidrocarburos— para evitar pérdidas de valor, emisiones inesperadas y un incremento de los costes regulatorios.

Qué son los activos de larga duración y por qué resultan importantes

Definición: bienes cuya vida útil suele extenderse más de 10–20 años, como edificios, plantas de generación, redes, terminales o concesiones.
Vulnerabilidad: la exposición que presentan frente a políticas climáticas, innovaciones tecnológicas y variaciones en la demanda incrementa la posibilidad de que se transformen en activos varados.
Impacto financiero: potenciales revalorizaciones, mayores gastos operativos (incluido el coste del carbono), obstáculos para acceder a financiación y alzas en las primas de seguro.

Marco regulatorio y económico relevante para Oslo

Política nacional: Noruega impulsa la disminución de emisiones y forma parte del sistema europeo de comercio de derechos de emisión, además de aplicar gravámenes al carbono en ámbitos concretos como petróleo y gas o transporte.
Objetivos municipales: Oslo ha establecido metas muy exigentes para recortar sus emisiones, respaldadas por estrategias que buscan lograr la neutralidad climática municipal en plazos más breves que los fijados a nivel nacional.
Precio del carbono: los valores de los permisos de emisión han mostrado variaciones marcadas; durante 2022–2023 se mantuvieron en niveles altos, desde varias decenas hasta cientos de euros por tonelada, afectando considerablemente la rentabilidad de actividades con fuerte huella de carbono.
Divulgación y supervisión: tanto la normativa europea como los estándares internacionales exigen mayor claridad en la presentación de riesgos climáticos dentro de los estados financieros y otros informes.

Metodologías para evaluar el riesgo de carbono en activos de larga vida

Contabilidad de emisiones por alcance: calcular las emisiones directas (alcance 1), las provenientes del uso de energía adquirida (alcance 2) y todas las demás emisiones indirectas vinculadas a la cadena de valor (alcance 3).
Análisis de ciclo de vida: examinar el conjunto de emisiones que genera el activo durante toda su vida útil, considerando construcción, operación y eventual retiro.
Escenarios climáticos y de transición: aplicar rutas de políticas y avances tecnológicos, incluidos escenarios coherentes con 1,5 °C o 2 °C, para prever variaciones en la demanda, los precios y las obligaciones regulatorias.
Pruebas de resistencia (stress testing): simular cambios en factores clave como el precio del carbono, los costes de electrificación y los requerimientos energéticos, con el propósito de estimar la sensibilidad del flujo de caja y del valor actual neto.
Modelización financiera integrada: incorporar costes variables por tonelada de CO2, inversiones de mitigación como electrificación o mejoras de eficiencia, y la opción de un cierre anticipado para determinar la probabilidad de un activo varado y las pérdidas asociadas.
Métricas de exposición: cuantificar la intensidad de carbono (toneladas CO2e por unidad de producción o por euro de ingresos), la porción de ingresos vinculada a combustibles fósiles y la vida económica remanente.

Herramientas, estándares y pautas sugeridas

Estándares de contabilidad: aplicación de metodologías como la contabilidad de huella de carbono para ámbitos financieros y empresariales, junto con la incorporación de guías sectoriales que faciliten la estimación del alcance 3.
Alianzas y marcos: participación en iniciativas locales y europeas dedicadas a la contabilidad de carbono y al reporte financiero climático con el fin de armonizar las métricas.
Modelos de valoración: consideración de escenarios con precios internos del carbono y elaboración de análisis de sensibilidad que permitan reflejar ese coste dentro del descuento de los flujos de caja.
Integración en gobernanza: definición de políticas de inversión que contemplen los riesgos climáticos, como restricciones a la exposición a combustibles fósiles o la exigencia de planes de transición y descarbonización.

Ilustraciones numéricas a modo de ejemplo

Ejemplo 1: edificio público con calefacción a gas
Las emisiones anuales estimadas alcanzan las 500 tCO2e.
Se toma como referencia un precio del carbono de 80 €/tCO2e.
El desembolso anual asociado a ese nivel de emisiones asciende a 40.000 € (500 × 80).
Con un presupuesto operativo de 1.000.000 €, el coste ligado al carbono representa el 4% del total; si el precio se eleva a 150 €/t, el impacto podría aumentar hasta el 7,5%.
Ejemplo 2: terminal portuaria con vida útil restante de 30 años
Las operaciones generan 10.000 tCO2e anuales procedentes del uso de maquinaria y combustibles.
A un precio de 100 €/t, el coste anual por carbono se sitúa en 1.000.000 €.
Una disminución del 15% en la demanda de carga debido a la descarbonización del transporte marítimo podría recortar los ingresos y hacer que los costes de carbono vuelvan marginal la inversión, incrementando la probabilidad de un retiro anticipado.
Ejemplo 3: activo energético vinculado a hidrocarburos
Método de valoración: proyectar los flujos de caja bajo tres escenarios (políticas estrictas, intermedias y flexibles) en los que se modifican el precio del carbono, la demanda y el coste del capital.
Conclusión frecuente: con políticas estrictas y precios elevados del carbono, el valor presente puede reducirse entre un 20% y un 60%, dependiendo de la intensidad de emisiones y del margen para sustituir la tecnología.

Casos prácticos de especial relevancia para Oslo

Edificios municipales: Oslo ha impulsado la actualización energética de sus edificios públicos, incorporando en sus evaluaciones anticipadas la proyección de reducción de emisiones, el potencial de ahorro de energía y el grado de sensibilidad frente a impuestos sobre el carbono.
Transporte urbano: la electrificación de autobuses y tranvías del transporte público disminuye la dependencia del precio del carbono y atenúa el riesgo de que las flotas basadas en combustibles fósiles queden obsoletas.
Inversiones financieras: los fondos asociados a la ciudad y los inversores noruegos incluyen análisis sobre la exposición a combustibles fósiles, junto con directrices internas que restringen la colocación de capital en activos con elevado riesgo de pérdida de valor.
Infraestructura portuaria y logística: la adecuación para operar con combustibles de baja huella de carbono, como hidrógeno o suministro eléctrico en muelle, mitiga el peligro de depreciación ante regulaciones marítimas cada vez más exigentes.

Guía esencial para realizar la evaluación de manera detallada y progresiva

1. Identificar el universo de activos: catalogar por tipo, vida útil restante y dependencia de combustibles fósiles.
2. Medir emisiones actuales: calcular alcances 1, 2 y 3 con datos operativos y estimaciones sectoriales.
3. Definir horizontes y escenarios: establecer trayectorias de políticas, precios de carbono y adopción tecnológica (horizontes 2030, 2040, 2050).
4. Modelar impactos económicos: proyectar costes operativos, inversiones necesarias para transición y flujos de caja bajo cada escenario.
5. Calcular indicadores de riesgo: valor en riesgo climático, probabilidad de activo varado, intensidad de carbono por unidad de valor.
6. Diseñar respuestas: medidas de mitigación (electrificación, eficiencia), estrategias de desinversión o reorientación, seguros y cláusulas contractuales.
7. Reportar y revisar: integrar resultados en gobernanza, reportes municipales y políticas de inversión, con revisión periódica ante cambios regulatorios o de mercado.